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2016年新民市路鑫市政工程有限公司公司债券20年跟踪信用评级报告

  2016年新民市路鑫市政工程有限公司公司债券2020年跟踪信用评级报告 PR新路鑫 : 2016年新民市路鑫市政工程有限公司公司债券2020年跟踪信用评级报告

  原标题:2016年新民市路鑫市政工程有限公司公司债券2020年跟踪信用评级报告PR新路鑫: 2016年新民市路鑫市政工程有限公司公司债券2020年跟踪信用评级报告

  . 公司主要安置房项目尚未产生收益,需关注其收入实现时间及销售风险。公司主要

  安置房项目总投资为 10.08 亿元,2018 年末均已完成投资,未来通过对外销售实现

  收益;但 2019 年仍未实现销售收入,且销售价格易受当地房地产市场行情影响,

  占总资产的 79.58%。其中林权资产 57.53 亿元,占存货比重 69.31%;土地使用权

  8.83 亿元,2019 年末已对外抵押 8.25 亿元;拆迁补偿安置项目、道路基础设施项

  目、土地综合治理项目以及建造合同形成已完工未结算项目合计 16.63 亿元。资产

  占同期末净资产的 6.21%。被担保方为新民市兴隆温泉城开发建设有限公司(以下

  简称“兴隆温泉城开发公司”),该公司虽为新民市国有资产经营有限公司控股企

  公司于2016年07月29日发行7年期9亿元公司债券,募集资金原计划用于独秀小区拆迁

  安置项目、铁北市场群地块拆迁安置一期工程以及补充流动资金。截至2020年4月30日,

  2019年12月,公司原股东新民市市政工程管理处将公司全部股权划转至辽宁鹏润城镇

  建设发展集团有限公司(以下简称“辽宁鹏润”),辽宁鹏润控股股东为新民市财政金融

  国资事务服务中心。2020年6月28日,公司控股股东由辽宁鹏润变更为新民市市政工程管

  理处。截至2020年6月末,公司注册资本仍为2.20亿元,控股股东为新民市市政工程管理

  公司合并范围内新增1家子公司。2019年7月,公司对沈阳佳祥建筑工程有限公司(以

  下简称“沈阳佳祥”)进行增资,增资后公司持股80%,并将其纳入合并范围。截至2019

  体现,防范地方政府债务风险的政策进一步限制融资渠道。资产端,交通、水利和市政等

  基建,优化投资结构。疫情发生后,已规划项目将加快投资进度,公共卫生服务领域的投

  禁止政府方或政府方出资代表向社会资本回购投资本金、承诺固定回报或保障最低

  禁止本级政府所属的各类融资平台公司、融资平台公司参股并能对其经营活动构成

  基础上,对存量隐性债务中的必要在建项目,允许融资平台公司在不扩大建设规模和防范

  非公开发行公司债券项目承接实行负面清单管理,承销机构项目承接不得涉及负面清单限

  新民市位于辽宁省中部,为沈阳所辖县级市,处于沈阳半小时经济圈内,区位优越、

  交通便利。2019年新民市经济保持增长,第三产业占比不断提升,全年全市实现地区生产

  总值238.10亿元,按可比价格计算,同比增长6.60%,增速较2018年提升3.01个百分点。分

  产业来看,2019年第一产业增加值为76.10亿元,同比增长6.70%;第二产业增加值51.20

  亿元,同比增长9.30%;第三产业增加值110.80亿元,同比增5.30%,三次产业结构比重由

  2019年新民市固定资产投资增速仍然较高,全年增长率为15.10%,全市亿元以上项目

  开复工55个,总投资219.4亿元,2019年度投资40.8亿元。其中:续建项目29个,新建项目

  26个,开复工率达到100%。具体来看,投资21亿元的韵达快递电商总部基地项目、投资

  32亿元的北京新希望六合农业全产业链项目、投资21亿元的新民市城市水务环保领域项目

  消费品零售总额仍是拉动当地经济的主要动力,2019年全市实现社会消费品零售总额

  注:人均 GDP=GDP/新民市常住人口,根据新民市政府网站,2019 年末新民市常住人口 68 万人。

  2019年新民市实现公共财政收入12.37亿元,同比增长11.02%;实现政府性基金收入

  2019年公司营业收入主要来自道路建设收入和市政工程建设收入,全年实现总收入

  2.95亿元,因未实现土地整理开发收入而同比下降16.54%。毛利率方面,由于以前年度已

  结转成本但未确认收入的项目于2019年确认收入,导致当期综合毛利率同比提升14.91个

  其他业务收入主要为林权资产和工程机械设备的出租收入,以及子公司沈阳市新民路桥建设有限公司

  公司2019年未实现土地整理开发收入,且市政工程项目规模不大,未来业务收入规模

  土地整理开发业务主要由公司本部负责,该业务主要根据新民市人民政府与公司签订

  的《土地委托开发合同》的约定运营。从业务模式来看,土地整理工程竣工验收、新民市

  人民政府通过招拍挂或协议方式出让土地获得土地出让收益后,新民市人民政府将相应地

  块的土地整理成本加成20%支付给公司,作为公司的土地整理开发收入,公司则将其支付

  除了土地整理开发收入外,公司本部还从事市政工程项目建设业务,主要采取根据收

  受政府规划影响,2019年公司未实现土地整理开发收入,实现市政项目建设收入0.99

  亿元,已全部回款;毛利率为32.24%,由于以前年度未确认收入项目于本年确认收入,同

  时该部分项目在以前年度已结转成本,导致毛利率同比提升12.71个百分点。

  截至2019年末,公司本部无土地开发整理项目,子公司土地综合治理项目为1.48亿元,

  未来可产生一定收入。但土地开发整理业务受政府规划影响较大,未来收入实现规模及实

  现时间仍存在不确定性。同时,公司市政工程建设项目投资规模不大,工期一般在一年以

  内,2019年末公司当年承建的市政工程项目基本完工,香港六会彩正版挂牌,未来该项业务收入规模或存在较大

  道路建设业务主要由子公司沈阳市新民路桥建设有限公司(以下简称“新民路桥”)

  运营。新民路桥拥有公路工程总承包三级资质,是新民市主要公路施工企业。作为市政工

  程管理处的下属单位,新民路桥主要负责新民市市内的道路建设工作。新民路桥主要通过

  参与招标获得新民市市政工程处发起的道路建设项目,承接的项目大多由省财政直接拨

  在账务处理上,新民路桥采取与新民市公路局等行政事业单位签订公路施工合同,并

  负责施工建设,年末根据实际发生的成本确认道路建设成本,按公司实际收到的财政拨款

  确认收入的经营模式。2019年,公司确认道路建设收入1.65亿元,并已全部实现回款,由

  于以前年度未确认收入项目于本年确认收入,同时新增部分道路建设项目,导致该项业务

  收入同比增长140.75%;因以前未确认收入项目的成本均已在以前年度结转,

  公司房地产业务收入规模较小,主要安置房项目仍未实现收入,需关注未来收入实现

  房地产业务主要由子公司沈阳盛昌房屋开发有限公司(以下简称“盛昌房屋”)及新

  民市美安开发建设投资有限公司(以下简称“美安开发”)负责运营,主要进行新民市安

  置房的开发建设工作。公司根据新民市政府规划建设安置房项目,年末根据实际发生的成

  本,向新民市政府进行申报,并参照新民市人民政府与公司签订的《土地委托开发合同》,

  按成本加成20%来确认收入。公司采用此模式建设的项目仅有湖滨新村工程,2018年末该

  项目已完成投资。2019年湖滨新村项目确认房屋代建收入425.16万元,同比下降79.43%,

  本期债券募投项目独秀小区拆迁安置项目和铁北市场群地块拆迁安置一期工程项目

  2018年末均已完成投资。上述两个项目完工后均采用对外销售的方式获取收益,但2019

  年仍未实现销售收入,需关注未来收入实现时间及销售风险。同时,房地产市场价格易受

  当地房地产市场行情的影响而存在波动性。截至2019年末,公司无其他在建房屋代建及安

  公司继续在财政补贴方面获得较大的外部支持。2019年新民市财政局拨付公司及子公

  司营运资金补贴0.69亿元,其中拨付公司0.63亿元、拨付美安开发0.06亿元,有助于公司

  以下分析基于公司提供的经中审亚太会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准

  无保留意见的2018-2019年审计报告,报告采用新会计准则编制。2019年公司合并范围内

  公司资产规模有所下降,以林权资产、土地使用权及工程项目等为主的存货规模较大,

  截至2019年末,公司总资产为104.30亿元,较2018年末下降3.55%。资产结构仍以流

  货币资金主要系银行存款,香港内部透码图正版。2019年末为0.63亿元,不存在受限资金。公司应收账款规

  模不大,2019年末为0.68亿元,主要应收单位系新民市财政局及沈阳市新民兴路路桥建设

  有限公司等。预付账款主要系预付物资采购款及购买资产款等,2019年末为4.33亿元,其

  中账龄在2年以内款项占比98.72%,对资金形成一定占用。其他应收款主要系往来款,2019

  年末为14.47亿元,占总资产的13.88%,由于新民市财政局收回对美安开发的已拨付资本

  金,且公司与相关单位往来款规模减少,导致其他应收款同比下降30.55%。从往来单位来

  看,应收新民市财政局账面余额为12.75亿元,占应收账款总额的88.08%,集中度较高,

  存货主要由林权资产、土地使用权、安置房及道路基础设施项目、以及已完工未结算

  项目等构成,2019年末公司存货账面价值合计83.00亿元,占总资产的79.58%。其中林权

  资产57.53亿元,占存货的69.31%,该部分资产仅产生少量的租金收入;土地使用权8.83

  亿元,均为出让地,土地用途主要包括其他商服用地、其它普通商品房用地和城镇住宅用

  地等,2019年末已对外抵押8.25亿元,占存货的9.94%;拆迁补偿安置项目和道路基础设

  施项目分别为4.90亿元和1.52亿元,项目建设基本接近尾声,但尚未结转收入;2019年新

  增土地综合治理项目1.48亿元,为子公司土地整理开发项目,未来可产生一定的土地整理

  开发收入;建造合同形成已完工未结算资产8.73亿元,该部分项目已确认收入但尚未结算。

  公司非流动资产规模较小,仍主要为可供出售金融资产,系对辽宁新民农村商业银行

  股份有限公司(以下简称“新民农商行”)的投资。截至2019年末,公司持有新民农商行

  整体来看,公司资产规模有所下降,其他应收款对资金形成一定占用,存货主要由林

  权资产、土地使用权及工程项目构成,且部分土地已对外抵押,资产整体流动性较弱。

  2019年公司实现营业收入2.95亿元,主要来自道路建设收入和市政工程项目建设收

  入,由于未产生土地整理开发收入,营业收入同比下降16.54%,而公司在建项目规模较小、

  工期较短,未来收入或存在较大波动。由于以前年度未结算项目大部分于2019年结算,成

  本已于以前年度结转,导致公司综合毛利率同比提升14.91个百分点至31.45%。

  2019年公司获得补贴收入0.69亿元,同比下降52.03%,占利润总额的比重亦下降30.78

  个百分点至49.24%,政府补贴对公司利润形成一定贡献。受营业收入下降及政府补贴减少

  的影响,2019年公司营业利润和利润总额分别同比下降22.91%和22.04%,整体盈利能力有

  2019年公司收现比为1.00,现金回笼情况较好。由于2019年公司新增项目投资规模整

  体下降,经营性现金支出缩减,公司经营活动现金仍为净流入,且流入规模有所增长,经

  公司投资活动仍然较少,2019年公司投资新民农商行获取的投资收益350万元,使得

  筹资活动方面,受借款规模整体减少的影响,2019年公司筹资活动现金净流出规模扩

  大。截至2019年末有息债务为11.15亿元,规模仍然较大,经营性现金流不能满足偿还债

  务需要,未来公司需通过筹资活动来满足经营、投资及偿债需求,仍存在一定的筹资压力。

  由于公司借款规模整体下降,2019年末公司总负债同比减少3.48%至19.08亿元;由于

  政府收回了对美安开发拨付的资本金,2019年末公司所有者权益同比下降3.56%至85.22亿

  元。2019年末公司产权比率为22.38%,所有者权益对负债的覆盖程度仍然较好。

  公司负债结构仍以流动负债为主,2019年末流动负债占总负债的65.13%。

  截至2019年末,公司短期借款为1.77亿元,其中子公司美安开发的保证借款0.23亿元,

  利率8.70%;新民路桥抵押借款1.44亿元,利率9.30%;新民路桥信用借款950万元,利率

  8.70%,上述借款均于2020年6月末之前到期。应付账款主要系应付工程款和材料款,2019

  年末为0.81亿元,较上年略有增加。预收款项系预收工程款和预收售房款,2019年末为1.07

  亿元,由于预收工程款的增加而有所增长。应交税费主要系企业所得税、增值税和营业税

  等,由于企业所得税的减少而有所下降。其他应付款主要为往来款及保证金等,2019年末

  为5.31亿元,占负债比重27.85%,随着往来规模的扩大而有所增加。截至2019年末,公司

  一年内到期的非流动负债包括一年内到期的长期借款0.93亿元,一年内到期的长期应付款

  2019年公司新增长期借款1.28亿元,系子公司新民市农源建设项目管理有限公司保证

  借款,保证人为公司,年利率为4.90%,借款到期日为2026年11月4日。应付债券系本期债

  券,扣除一年内到期部分,2019年末余额为5.36亿元,占总负债的28.10%。

  截至2019年末,公司有息债务为11.15亿元,占总负债的58.46%,其中2020-2022年需

  截至2019年末,公司资产负债率为18.29%,负债水平仍然较低。2019年末公司短期债

  务为4.50亿元,货币资金仅0.63亿元,现金短期债务比为0.14,现金类资产对短期债务覆

  盖程度较弱。随着利润总额的下滑,公司EBITDA及EBITDA利息保障倍数均有所下降,

  根据公司提供的企业信用报告,从2017年1月1日至报告查询日(2020年6月18日),

  截至2019年末,公司对外担保总额为5.29亿元,占同期末净资产比重6.21%。被担保

  方为兴隆温泉城开发公司,为新民市国有资产经营有限公司控股的国有企业,但未设置反

  公司发展提供了良好基础。同时,公司及子公司继续在财政补贴方面获得了较大力

  基于上述情况,中证鹏元维持公司主体长期信用等级为AA-,维持本期债券信用等级